Kantooropvolging

Ondernemingswaarde of aandelenwaarde – wat is het verschil?

In de praktijk worden twee begrippen gebruikt om de waarde bij een overname te omschrijven: de ondernemingswaarde, ook wel aangeduid als ‘enterprise value’, en de aandelenwaarde, ook wel ‘equity value’. Dit leidt regelmatig tot verwarring. Het is daarom belangrijk om het verschil tussen beide goed te begrijpen. De ondernemingswaarde is de waarde van de onderneming, uitgaande van de winstgevendheid, waarbij geen rekening wordt gehouden met de financieringsstructuur. Het betreft de waarde van de activiteit(en), die veelal gebaseerd is op de contante waarde van de toekomstige cashflow (DCF-methode) die de onderneming kan realiseren.

Deze waarde kan ook worden vastgesteld middels het gebruik van zogenaamde multiples (vuistregels), op basis van bijvoorbeeld EBITDA. De aandelenwaarde geeft de waarde voor de aandeelhouder weer, waarbij rekening is gehouden met de financiële structuur van de onderneming. Om de aandeelhouderswaarde van een onderneming te bepalen, moe­ten we het eigen vermogen afsplitsen van het totale vermo­gen. De partij die de aandelen overneemt, zal de verplichting tot aflossing van de schuld, in beginsel, overnemen. De aandelenwaarde is het bedrag dat de verkoper voor zijn aandelen krijgt.

Het verschil tussen deze twee waardebegrippen is de netto-schuldpositie. Deze bestaat uit de rentedragende schulden minus de vrij uitkeerbare liquide middelen.

ondernemingswaarde +/– netto schuldpositie = aandelenwaarde